CapitalatWork

La Metodología de Valoración de CapitalatWork se basa en los principios del Análisis, integrando los conceptos académicos del “Present Value (PV)” y el “Capital Asset Pricing Model (CAPM)”. El objetivo de nuestro trabajo es analizar el valor intrínseco de una compañí­a ("Theoretical or Intrinsic Value"), y compararlo con su cotización en el mercado. 

La razón de existencia de una compañí­a es la de crear valor para sus accionistas. Para hacerlo, necesita capital/financiación, básicamente a través de emisión de deuda y/o acciones. Dicho capital lo invierte en activos productivos, que se supone generarán una rentabilidad que permitirá remunerar el capital empleado.

Cómo de eficiente o no sea una compañí­a empleando ese capital es lo que determinará su valor. En CapitalatWork, buscamos valor en una compañía fijándonos en su generación de Flujo de Caja Libre o “Free Cash Flow” (FCF) y lo comparamos con el Valor de la Empresa o “Entreprise Value” (EV), que es el valor de mercado del capital que está empleado (de manera efectiva) para generar ese FCF. 

• Valor de la Empresa (EV)

  Distinguimos 6 componentes en el EV: Renta Variable, Deuda, Intereses Minoritarios, Otras Responsabilidades relacionadas con el EV, Caja, Otros Activos relacionados con el EV. 

  Matemáticamente,
  EV = Eq + D + Min + OL – C – OA



• Flujo de Caja Libre (FCF)

  El FCF es la liquidez generada por la empresa disponible para la remuneración del capital empleado, básicamente para los dividendos pagados a los accionistas y para el reembolso de la deuda.

  Distinguimos 4 componentes:
  1. EBITDA, o “Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation”
  2. Impuestos, o “Taxes” (T)
  3. Gastos de capital, o “Capital Expenditures” (Capex), incluyendo el capex recurrente para la expansión de la compañí­a
  4. Cambio en los requerimientos de capital, o “Change in Working Capital Requirement” (Ch.WCR)



• Un modelo en tres etapas

  Etapa 1: Estimamos los niveles de FCF para los tres primeros años: FY1 es el año fiscal actual. 
  Etapa 2: Estimamos una tasa de crecimiento del flujo de caja para los siguientes 5 años, G1.
  Etapa 3: Estimamos para los siguientes hasta el infinito una nueva tasa de crecimiento, G2.



• Tres módulos

  Rentabilidad esperada: la rentabilidad que esperamos cuando invertimos al precio actual de la acción, teniendo en cuenta nuestras estimaciones de FCF y tasas de crecimiento (Gi). El WACC es el “Weighted Average Cost of Capital” utilizado para calcular el “Present Value”.
  
  Valor objetivo: Requerimos una cierta rentabilidad, teniendo en cuenta tanto el riesgo operacional como financiero, calculamos el valor teórico o “Theoretical Value of equity”.

  Tasa de Crecimiento Implícita o “Implied Growth Rate” (IGR): a qué tasa tienen que crecer nuestros FCFs estimados para justificar el precio actual de la acción, y la rentabilidad requerida.



• “Crash Tests”

  Procesamos escenarios negativos, en los que todas las estimaciones de FCFs y G1 se rebajan un 20%.



• “Ratios"

  Hay ratios muy importantes como por ejemplo el FCF/EV.
  El apalancamiento financiero se expresa en NC+ ND- / Equity. NC+ es el Cash neto, y ND- es la deuda neta.