Comprendre l’inflation pour protéger votre patrimoine

Je me souviens, sur les bancs de la faculté, d’un chapitre de mon cours d’économie consacré à l’inflation. Je n’imaginais pas alors que cette notion serait aussi omniprésente tout au long de ma carrière de Wealth Manager.

Qu’est-ce que l’inflation ? Définition et enjeux pour l’épargnant

L’inflation est « une situation caractérisée par une hausse généralisée et continue du niveau des prix » (Larousse). Elle induit une baisse du pouvoir d’achat de la monnaie — y compris celui de votre épargne. Elle s’inscrit dans la durée et s’oppose à la déflation.

Ce sont les banques centrales qui, au travers de leurs politiques monétaires, veillent au maintien d’une inflation modérée, stable et prévisible.

La Banque Centrale Européenne (BCE) a ainsi pour objectif unique de veiller à la stabilité des prix en maintenant le taux d’inflation annuel à moyen terme proche de 2%.

Accessoirement, la BCE sera attentive :

• à la croissance économique,
• à la qualité du marché de l’emploi,
• à la stabilité du système financier (Mécanisme de Surveillance Unique ou Single Supervisory Mechanism),
• ou encore aux politiques économiques générales de l’Union Européenne.

Aux Etats-Unis, la Federal Reserve (FED) a, par contre, le double objectif de veiller à la stabilité des prix et au plein emploi.
Ceci explique que la BCE et la FED se positionneront différemment face à une même situation inflationniste, outre le fait que la FED fait actuellement l’objet de pressions importantes et persistantes de l’Administration Trump qui rompt avec le sacrosaint principe d’indépendance des banques centrales.

Les quatre grandes causes de l’inflation

L’inflation a rarement une cause unique. C’est précisément ce caractère multifactoriel qui complique l’action des banques centrales et des gouvernements.

L’inflation par la demande

Elle apparaît lorsque la demande en biens et services excède l’offre.
En d’autres termes, la rareté crée l’inflation.

C’est la situation vécue au sortir de la crise COVID en 2021 : les ménages, brimés par le confinement, se sont remis à consommer en force alors que les chaînes d’approvisionnement restaient déstructurées.
Il en a résulté des étales à moitié vides, des délais de livraison rallongés et des prix qui ont conséquemment augmenté. Il n’était pas rare de devoir attendre près de 12 mois pour la livraison d’un vélo ou d’une tondeuse.

L’inflation par les coûts

Elle survient lorsque les coûts de production des biens et services augmentent.
Les entreprises, qui bénéficient d’avantages compétitifs, répercutent alors ces hausses dans les prix de vente, maintenant ainsi leurs marges de profitabilité. C’est ce qu’on appelle le pouvoir de fixation des prix, ou pricing power.
Ces hausses de coûts proviennent, entre autres, de la progression des salaires – indexation automatique des salaires – ou d’un marché de l’emploi tendu, d’une pression fiscale accrue, de l’augmentation du prix de l’énergie ou des matières premières, d’une inflation importée, .…

Deux tendances structurelles alimentent aujourd’hui cette forme d’inflation :

• La déglobalisation du monde, dans le but de s’affranchir d’une dépendance internationale par un retour partiel à une production domestique, est assurément de nature à générer une inflation par les coûts. C’est une tendance de fond qu’il nous faut aujourd’hui intégrer dans les attentes inflationnistes.
• la transition énergétique, qui implique des investissements massifs en infrastructures (renouvelables, isolation bâtiments, réseaux électriques, batteries, …), est certainement de nature inflationniste à court et moyen terme.

Chez CapitalatWork, nous en tenons compte en privilégiant, dans notre stratégie d’investissement, les entreprises dotées d’un fort Pricing Power et en allouant une part significative aux obligations indexées sur l’inflation.

L’inflation monétaire

Elle résulte d’une création excessive de monnaie par rapport à l’offre de biens et de services. L’accroissement de la masse monétaire peut découler tant d’une politique budgétaire que d’une politique monétaire accommodantes.
Pendant la crise de la Covid, les états ont généré des déficits considérables pour venir en aide aux entreprises et aux particuliers. Parallèlement, les banques centrales ont baissé les taux d’intérêt pour faciliter l’accès au crédit et ont fait gonfler leurs bilans en achetant de la dette souveraine et corporate.
Cette masse monétaire a ensuite généré une inflation par la demande.

L’inflation importée

L’inflation importée résulte de causes externes.
C’est typiquement l’inflation que nous connaissons actuellement avec la hausse du prix des matières premières suite au conflit du Moyen Orient. Il est facile, au regard de ce qui a été écrit ci-dessus, de comprendre que la durée du conflit est primordiale au regard de l’inflation. Dans l’hypothèse initiale d’un conflit court, les marchés ont espéré une hausse des prix très temporaire et ont cru dans une répercussion inflationniste limitée.
Aujourd’hui, les marchés s’inquiètent davantage d’une inflation importée – durable donc – et qui va percoler au travers de toute l’économie en générant une inflation par les coûts (indexation automatique des salaires, hausse des coûts de logistique, ….).

Vous rencontrerez souvent ces deux notions. L’inflation globale intègre tous les prix, y compris les éléments plus volatils tels que l’énergie et les produits alimentaires. L’inflation core les exclut : elle est un meilleur indicateur de la tendance de fond, moins sensible aux fluctuations des matières premières.

Au Luxembourg, c’est le STATEC qui publie l’Indice des Prix à la Consommation (IPC). Au niveau européen, Eurostat joue ce rôle, et aux États-Unis, le Bureau of Labor Statistics (BLS).

Les quatre niveaux d’intensité de l’inflation

L’inflation ne se manifeste pas avec la même intensité ni les mêmes conséquences selon son niveau :

• L’inflation rampante ou modérée ( <5%), avec une hausse des prix maîtrisée et qui peut être considérée comme bénéfique à l’économie.
• L’inflation soutenue (entre 5 et 20%), avec une perte perceptible de pouvoir d’achat et de nature à générer des tensions économiques et sociales.
  C’est l’inflation que nous avons connue en 2022 suite à la crise de la Covid et du conflit en Ukraine, mais qui a pu être jugulée par l’intervention des banques centrales et la baisse du prix des énergies.
• L’inflation galopante (supérieure à 20%), qui va déjà occasionner une perte considérable de pouvoir d’achat, et le risque de tensions économiques et sociales. La Turquie connaît actuellement, par exemple, un niveau d’inflation de plus de 30%.
• L’hyperinflation (supérieure à 50%), de nature à désorganiser profondément l’économie et à générer une perte de confiance dans la monnaie.

Pourquoi l’inflation doit être au cœur de votre stratégie patrimoniale?

L’inflation conditionne votre pouvoir d’achat — et en particulier celui de votre épargne sur le long terme. Ignorer ce phénomène, c’est accepter une érosion silencieuse de votre patrimoine.

Comprendre ses mécanismes, c’est aussi mieux comprendre les choix d’investissement que nous opérons pour vous chez CapitalatWork : sélection d’entreprises résilientes, diversification géographique, et instruments de protection contre la hausse des prix.