Ein Schock, der brutaler ist als erwartet
Die Finanzmärkte wurden von dem, was Donald Trump den „Tag der Befreiung“ nannte, mit voller Wucht getroffen.
Der Zollkrieg hat unerwartete Ausmaße angenommen, und die angekündigten Zölle sind weitaus höher als erwartet, wodurch das wirtschaftliche Gleichgewicht und die Erwartungen der Anleger durcheinandergebracht werden.
Wie im nebenstehenden Diagramm gezeigt, erreichen die US-Zölle die höchsten Werte seit 100 Jahren.
Zwei große Ängste dominieren die Gemüter
Was Investoren weltweit fürchten, sind im Wesentlichen zwei Dinge:
- Die Angst vor einer Rezession in den Vereinigten Staaten und damit vor einer globalen Rezession.
- Die Angst vor einem Anstieg der Inflation.
Wie geht CapitalatWork mit dieser Situation um?
Angesichts dieser neuen Situation haben wir im ersten Quartal mehrere wichtige Anpassungen an unserer Anleihenstrategie vorgenommen:
- Reduzierung der durchschnittlichen Laufzeit des Portfolios auf 4 Jahre (Erwartung einer Rückkehr der Inflation)
- Reduzierung unserer Position in Unternehmensanleihen auf 40 % (Erwartung einer Rezession)
- Ausbau unserer Position in inflationsgebundenen Anleihen auf 40 %
- Erhebliche Reduzierung unserer Gewichtung in US-Dollar auf 10 % (Erwartung des Endes des „amerikanischen Exzeptionalismus“)
Auf der Aktienseite haben wir bereits 2024 die wichtigsten Anpassungen vorgenommen, die wir wie folgt zusammenfassen können; im Gegensatz zu einem passiven Ansatz konzentrierte sich unser aktives Management auf eine sorgfältige Auswahl:
- 50 % Gewichtung in US-Aktien, gegenüber 70 % im MSCI World Index (Ende des „amerikanischen Exzeptionalismus“)
- 6 % Gewichtung der „Magnificent 7“ gegenüber 25 % im MSCI World Index (es ist nicht das Ende der „Magnificient 7“, aber diese Unternehmen waren überbewertet; einige werden nach deutlichen Rückgängen wieder attraktiv).
Ein wesentlicher Teil des Portfolios ist investiert in:
- Unternehmen, die lokal tätig sind (Telekommunikation, Bauwesen, Medien usw.).
- Integrierte globale Konzerne, die auf verschiedenen Kontinenten produzieren und verkaufen (Brauereien, Chemie, Werbung usw.).
- Unternehmen, die im Dienstleistungssektor und nicht im Import oder Export von Waren tätig sind.
- Sektoren, die (bis jetzt) von Zollerhöhungen verschont bleiben, wie Pharma und Halbleiter.
Schließlich sind wir nicht in Unternehmen investiert, die anfällig für antiamerikanische Stimmungen sind oder stark unter diesem Handelskrieg leiden könnten.
Ruhig und investiert bleiben
Wir haben es oft wiederholt: Panik ist der schlechteste Ratgeber.
Marktkorrekturen – manchmal auch heftige – sind leider eine Realität. Das ist der Preis, den man zahlen muss, wenn man von der langfristigen Performance der Märkte profitieren will.
Daher ist es ratsam, Ruhe zu bewahren.
Positive Entwicklungen sind weiterhin möglich
Szenarien, die die aktuelle Stimmung umkehren können, sollten nicht ausgeschlossen werden:
- Trump und Xi verhandeln erfolgreich
- Der US-Kongress stimmt einer massiven Steuersenkung zu
- Europa und China kündigen große Investitionen an und kurbeln den Konsum an
- Die Zentralbanken erheben ihre Stimme
- Der Rückgang der Energiepreise setzt sich fort
- Trump ist unberechenbar und könnte seine Entscheidungen rückgängig machen, während er andere Länder dennoch zum Verhandeln zwingt.
Vor allem: Es sollte daran erinnert werden, dass Unternehmen in der Vergangenheit mehrfach ihre Fähigkeit bewiesen haben, sich an veränderte Umstände anzupassen. Es gibt keinen Grund anzunehmen, dass die Geschäftswelt diesmal nicht in der Lage sein wird, sich anzupassen.
Ihr wahrer Feind ist nicht die Rezession…
Schließlich sollten Sie ihren wahren Feind im Auge behalten. Es ist nicht die Rezession oder der vorübergehende Rückgang der Unternehmensgewinne, die Sie langfristig beunruhigen sollten.
Es sind auch nicht die Unternehmen, in die Sie mit uns investiert haben – solide, profitabel, widerstandsfähig.
Ihr wahrer Feind ist die Inflation.
Und die Investition in gut ausgewählte, börsennotierte Unternehmen ist nach wie vor eine der besten Möglichkeiten, Sie dauerhaft vor ihr zu schützen.
Selbstverständlich verfolgen wir die Märkte und Ihre Portfolios genau und halten Sie über weitere Entwicklungen auf dem Laufenden. Wie immer stehen wir Ihnen zur Verfügung, um Ihre Fragen zu beantworten.
