Le dernier trimestre de 2023 aura permis que cette année soit tout de même considérée comme un « grand cru ». Ce revirement peut s’expliquer par de nombreuses raisons, mais attardons-nous sur les deux causes principales.
- En premier lieu, la croissance économique américaine au second semestre 2023 a été beaucoup plus forte que prévu. Or, il faut savoir que 50 % du chiffre d’affaires des entreprises dans lesquelles nous sommes investis est réalisé aux États-Unis. Cela s’est encore confirmé en octobre et novembre, lorsque nos entreprises ont annoncé leurs résultats du troisième trimestre. Ces chiffres étaient bons, voire très bons, avec très peu de revers, ce qui n’allait donc pas entraîner une chute du prix des actions, bien au contraire.
- Il existe également une deuxième raison, plus importante, qui explique non seulement l’augmentation du prix des actions, mais aussi la forte hausse du prix des obligations dans lesquelles nous investissons pour vous : il s’agit de la forte baisse des taux d’intérêt à long terme. Aux États-Unis, les rendements des obligations d’État à 10 ans sont ainsi passés d’environ 5 % à environ 4 %. En Allemagne, les obligations d’État à 10 ans, qui font office de référence, sont passées d’environ 3 % à environ 2 %. La raison de cette baisse est à chercher du côté de l’inflation, qui a fortement reculé. Cela a conduit à la spéculation des investisseurs obligataires qui sont convaincus que la FED et la BCE réduiront leurs taux d’intérêt de manière significative en 2024.
Tout cela nous a incités à apporter une dernière modification significative. Vous vous souvenez peut-être que nous avions augmenté sensiblement les échéances de nos obligations pendant la période où les taux d’intérêt ont augmenté. Aujourd’hui, nous faisons exactement le contraire et profitons de la baisse des taux d’intérêt pour réduire l’échéance de notre portefeuille d’obligations.
Cette opération illustre la forme de gestion à contre-courant qui nous caractérise : nous sommes plus enclins à acheter des actions et des obligations lorsqu’elles sont à la baisse et à les vendre lorsqu’elles sont à la hausse.
Quelles sont nos perspectives pour 2024 ?
Il y aura beaucoup d’incertitude, comme toujours. Nous devrons donc suivre de nombreuses questions de près, notamment :
- Les banques centrales vont-elles effectivement baisser leurs taux d’intérêt de manière significative, comme on l’anticipe aujourd’hui ?
- L’inflation va-t-elle continuer à baisser ou repartir à la hausse ?
- Contrairement à ce qu’attendait le consensus, la croissance économique restera-t-elle plus forte que prévu ?
Ce qui ne devrait pas faire de doute, c’est que nos gouvernements continueront à s’engager dans des dépenses déficitaires. 2024 est une année électorale aux États-Unis et en Europe. Or, une année électorale n’est jamais une année où les politiques font preuve d’audace : ils font plutôt ce qu’ils ont à faire, c’est-à-dire remettre nos finances publiques sous contrôle.
Comme toujours, nous analysons quotidiennement les données de notre tableau de bord dans cet environnement géopolitique, monétaire et fiscal en nous posant notamment les questions suivantes :
- Qu’advient-il des taux d’intérêt, des credit spreads, de l’inflation attendue et des résultats de nos entreprises ?
- Où les opportunités se présentent-elles en fonction du prix des actions et des obligations qui varient chaque jour, chaque semaine, chaque mois ?
Pendant ce temps, les obligations et les actions dans lesquelles nous avons investi, rapportent progressivement mais sûrement de l’argent. Enfin, n’oubliez pas l’importance de s’en tenir à un horizon d’investissement de 5 à 10 ans pour se protéger de l’inévitable volatilité intermittente.
