Das letzte Quartal 2023 hat dafür gesorgt, dass es ein “Grand Cru” Jahr geworden ist. Es gibt viele Erklärungen dafür, aber lassen Sie uns die beiden wichtigsten Gründen hervorheben.
- Zunächst war das Wirtschaftswachstum in den Vereinigten Staaten in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 viel stärker als erwartet. Sie sollten wissen, dass 50% des Umsatzes der Unternehmen, in die wir investiert haben, in den Vereinigten Staaten erzielt werden. Diese Entscheidung hat sich erneuet bestätigt als unsere Unternehmen im Oktober und November ihre Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht haben. Die Zahlen waren gut bis sehr gut, mit sehr wenigen Enttäuschungen. Dies ist kein Umfeld, in dem Aktienkurse fallen; im Gegenteil.
- Es gibt noch einen zweiten, wichtigeren Grund für die gestiegenen Aktienkurse. Dieser Grund ist auch für einen großen Anstieg der Anleihen-Kurse verantwortlich, in die wir für Sie investiert haben: der starke Rückgang der langfristigen Zinssätze. In den Vereinigten Staaten fiel die 10-jährige Rendite der Staatsanleihen von etwa 5% auf etwa 4%. Und die deutsche 10-jährige Staatsrendite fiel von etwa 3% auf etwa 2%. Der Grund für diesen Rückgang hat mit der sinkenden Inflation zu tun. Dies hat zu Spekulationen bei Anleiheinvestoren geführt, die überzeugt sind, dass die FED und die EZB im Jahr 2024 ihre Zinssätze deutlich senken werden.
All dies hat uns zu einer letzten sensiblen oder wichtigen Änderung veranlasst. Sie erinnern sich vielleicht daran, dass wir die Laufzeiten unserer Anleihen während der Zeit, als die Zinssätze gestiegen sind, deutlich erhöht haben. Wir machen jetzt das Gegenteil und nutzen den signifikanten Rückgang der Zinssätze, um die Laufzeit unseres Anleiheportfolios signifikant zu reduzieren.
Diese Art von Konträrem Management ist zu unserem Markenzeichen geworden. Wir neigen dazu, Aktien und Anleihen zu kaufen, wenn sie gefallen sind, und Aktien oder Anleihen zu verkaufen, wenn sie gestiegen sind.
Was können sie für 2024 erwarten?
Wie immer: viel Unsicherheit. Wir müssen demzufolge einige Dinge im Auge behalten müssen:
- Werden die Zentralbanken tatsächlich, wie erwartet, ihre Zinssätze signifikant senken?
- Wird die Inflation weiter fallen oder erleben wir das Gegenteil?
- Wird das Wirtschaftswachstum im Gegensatz zur Konsensmeinung stärker als erwartet bleiben?
Was sicher ist, ist die Tatsache, dass unsere Regierungen weiterhin Defizitausgaben tätigen. Dieses Jahr wird in den Vereinigten Staaten und in Europa gewählt. Ein Wahljahr ist nie ein Jahr, in dem mutige Politik betrieben wird und demnach werde sie nichts tun, was sie eigentlich tun müssten: unsere öffentlichen Finanzen wieder unter Kontrolle bringen.
Wir analysieren weiterhin jeden Tag die geopolitische, monetäre und fiskalische Umgebung und stellen uns folgende Fragen:
- Was passiert mit den Zinssätzen, den Kreditspreads, der erwarteten Inflation und den Ergebnissen unserer Unternehmen?
- Wo bieten sich Chancen durch Aktien- und Anleihekurse, die sich täglich, wöchentlich, monatlich ändern?
Währenddessen generieren die Anleihen und Aktien eine Rendite. Schließlich ist es auch wichtig, dass Sie sich an einen Anlagehorizont von 5 bis 10 Jahren respektieren, um sich vor der unvermeidlichen Volatilität zu schützen.
