Obligatiemarkten: een comeback na een decennium van lage rendementen

Beleggers in staatsobligaties, in landen als Duitsland, de Verenigde Staten, Japan of het Verenigd Koninkrijk, hebben een “uitdagend” decennium achter de rug. De gerealiseerde rendementen waren negatief of extreem laag, wat opvallend is in de recente financiële geschiedenis.

Vandaag de dag wordt de situatie opnieuw interessanter voor de obligatiebelegger. Er is een comeback, zowel qua rendementen als qua diversificatiemogelijkheden. Erwin introduceert het concept van de Global Government Bond Yield Cushion en toont hoe obligatiebeleggers nu beter beschermd zijn tegen rentestijgingen.

Aandelenmarkten: een hoge concentratie en stevige waarderingen

De situatie op de aandelenmarkten is in een jaar tijd weinig veranderd: het gewicht van Amerikaanse bedrijven in de MSCI World blijft uitzonderlijk hoog en het Amerikaanse “exceptionalisme” blijft duidelijk aanwezig.

• Amerikaanse bedrijven behouden een zeer groot gewicht in de wereldwijde indices.
• Dit exceptionalisme wordt vooral gedragen door de technologiesector.

Binnen de S&P 500 nemen de top 10 bedrijven, waaronder de Magnificent Seven, meer dan 40% van het gewicht in. Deze hoge concentratie blijft een cruciaal element in de huidige marktomgeving.

Waarderingen blijven hoog:

• de S&P 500 noteert rond 22 keer de winst, goed voor een earnings yield van ongeveer 4,5%
• de tien grootste bedrijven noteren rond 30 keer de winst, een earnings yield van 3,3%

Aantrekkelijke kansen buiten de Verenigde Staten

Elders liggen de waarderingen beduidend lager:

• Europa: ongeveer 15 keer de winst
• China: ongeveer 12 keer de winst

Deze verschillen schetsen een markt die duur blijft in de VS, maar kansen biedt in andere regio’s.

“Fire and Ice”: een delicaat evenwicht voor de financiële markten

De markten bewegen momenteel in een evenwicht dat we omschrijven als “tussen vuur en ijs”.

Aan de ene kant zijn er verschillende factoren die een dynamische economie ondersteunen (Vuur):

• een monetair beleid dat stimulerend blijft, met verwachte renteverlagingen in de Verenigde Staten
• een sterk fiscaal stimuleringsbeleid, onder meer in Duitsland na het loslaten van de Schuldenbremse
• een massieve investeringscyclus in artificiële intelligentie en kapitaaluitgaven
• een relatief lage olieprijs, gunstig voor de economische groei

Aan de andere kant blijven risico’s aanwezig (IJs):

• een mogelijke valuation reset, vooral bij grote technologie- en AI‑bedrijven
• geopolitieke spanningen, in het bijzonder tussen de VS en China
• het risico op kapitaalrepatriëring (reshoring of capital), zeker in het licht van de Amerikaanse tekorten
• mogelijke recessievrees of onverwachte gebeurtenissen (Black Swans)

Wat betekent dit voor beleggers?

Zolang het “Vuur”-scenario overheerst

• Amerikaanse aandelen, megacaps en AI‑thema’s blijven aantrekkelijk
• inflatiegelinkte obligaties, goud en zilver behouden hun interesse

Bij een terugkeer van het “IJs”-scenario:

• actief beheer krijgt opnieuw de bovenhand
• obligaties spelen volledig hun diversifiërende rol
• bepaalde valuta, zoals de Noorse kroon of de Australische dollar, worden opnieuw interessant

Free cashflow: een winnende strategie

Bij CapitalatWork staat de vrije kasstroom (free cash-flow) centraal in onze beleggingsstrategie.

Een sterke generatie van free cash-flow:

• laat toe te profiteren van een robuuste economische groei (profiteren van het vuur)
• biedt bescherming bij een marktcorrectie (bescherming tegen het ijs)

In uitdagendere periodes hebben ondernemingen die duurzaam free cash-flow genereren historisch bewezen beter stand te houden en te performen.