CapitalatWork wijkt niet af van de gekende beleggingsstrategie: cashflow is king. In de obligatieportefeuille is er de voorbije maanden wel geschakeld.
De financiële markten lijken helemaal immuun voor de gezondheidscrisis die nog in alle hevigheid woedt. Die schijnbare contradictie is niet zo onlogisch volgens Erwin Deseyn (foto), Chief Investment Officer van CapitalatWork. ‘De beurs is niet de beste weerspiegeling van onze economie. Momenteel zijn vooral de horeca- en de evenementensector hard getroffen, maar die spelen geen grote rol op de beurs.’ Hij verwacht niet dat het beursfeestje snel eindigt. ‘De nulrente is een enorme steun voor alle financiële activa en bij uitstek aandelen. Alles was cash genereert is goud waard. En daar zal niet snel een einde aan komen, want zowel de Europese Centrale Bank als de Federal Reserve hebben deze zomer bevestigd dat ze de extreem lage rentevoeten zullen aanhouden tot ergens in 2024 of 2025. Het is de eerste keer dat ze een rentebeslissing nemen die zo ver vooruit loopt.’
Cash
De voorbije maanden heeft CapitalatWork geen strategische wijzigingen doorgevoerd in de aandelenportefeuille. Ook het gewicht voor aandelen is niet gewijzigd. Deseyn: ‘Het kan nog een jaar duren vooraleer de economische situatie weer opklaart. Hoe dan ook zullen we uit deze crisis komen met veel fiscale stimuli die een enorme relance mogelijk moeten maken.’
De beleggingsvisie van CapitalatWork is al ruim twee decennia gebaseerd op de aanwezigheid van gezonde cashflows. ‘Daardoor blijven we automatisch weg van kapitaalintensieve sectoren. Grondstoffen- en oliebedrijven hadden we niet in onze aandelenportefeuille toen de crisis uitbrak, wat ons de voorbije maanden enorm vooruit heeft geholpen’, zegt Deseyn. Ook in banken had de vermogensbeheerder geen posities. ‘Banken hebben een hele specifieke balans waar we niet van houden. Ze hebben weinig eigen middelen en vooral veel vreemd vermogen. Dat strookt niet met onze uitgesproken visie op cashgeneratie.’
CapitalatWork belegt wel in de financiële sector, maar dan eerder in spelers zoals Nasdaq, BlackRock of private equity-spelers. ‘Voorts is de aandelenportefeuille aan de ene kant samengesteld uit bedrijven à la Microsoft, Amazon, Apple, Facebook en Tencent. Het zijn de aandelen waar je momenteel niet omheen kan, maar die wel heel prijzig zijn. Aan de andere kant hebben we een contraire selectie van aandelen in onder meer de luchtvaart- en automobielindustrie. Dat zijn de aandelen met aantrekkelijke waarderingen.’
Default
In de obligatieportefeuille werd de voorbije maanden wel strategisch ingegrepen. Deseyn: ‘Langs alle kanten voel je dat er een betrachting is bij de centrale banken om inflatie te genereren, want dat is een sociaal aanvaardbare manier om schuldafbouw te realiseren. Zelfs wanneer de inflatie hoger oploopt, zullen de rentevoeten laag blijven. Om ons daartegen gedeeltelijk in te dekken, hebben we onze obligatieportefeuille voor een derde samengesteld met inflatiegelinkte obligaties.’ Daarnaast is ook de kwaliteit van de obligatieportefeuille opgetrokken. ‘Ondanks de fiscale stimuli kan de economische crisis leiden tot een golf aan faillissementen. Het komt er dus op aan om defaults zo veel als mogelijk te vermijden.’
Artikel gepubliceerd in InvestmentOfficer.be
