Quarterly update – Q1 2023

05.04.2023

Après une année 2022 difficile, une reprise des marchés financiers semblait se dessiner au cours du premier trimestre 2023. Pourtant, il y a quelques semaines, nous avons reçu un coup de semonce qui nous a brièvement rappelé la crise financière de 2008. En effet, certaines banques américaines ont été confrontées à un « bank run » à l’ancienne, qui a vu des dépôts être transférés en un clic de souris. En outre, le Crédit suisse, pourtant l’une des 30 grandes banques systémiques mondiales, a été avalé par sa consœur UBS sous la pression des autorités suisses.

Qu’est-ce que cela signifie concrètement pour votre portefeuille géré par CapitalatWork?

Par coïncidence, nous pouvons répondre à cette question à l’aide de la diapositive ci-dessous. Ces derniers mois, in tempore non suspecto, nous expliquions celle-ci en détail à nos clients qui assistaient à l’une de nos nombreuses présentations.

Diversification

Personne ne pense au simple fait qu’un dépôt auprès d’une banque équivaut en fait à un prêt à cette banque. Votre argent figure au bilan de cette banque et, en cas de problèmes, ces dépôts ne sont pas garantis à 100 %. Il existe une garantie d’État de 100 000 euros, mais les montants supérieurs à cette somme peuvent être entraînés dans une faillite bancaire. En d’autres termes, la diversification de votre patrimoine est très faible si vous le détenez uniquement sous la forme d’un dépôt. Pour votre portefeuille chez CapitalatWork, c’est tout le contraire : vous êtes investi dans un portefeuille largement diversifié d’actions et d’obligations. Il s’agit principalement de nos fonds ou, si vous en faites le choix, d’actions et d’obligations détenues individuellement. Toutes ces actions et obligations sont placées sur un compte-titres à votre nom et ne figurent pas dans le bilan de CapitalatWork ou de votre banque. Par conséquent, une faillite ne mettra pas directement en péril votre épargne investie. De plus, comme nous l’avons déjà dit, votre patrimoine fait preuve d’une vaste répartition.

Bilan

La spécificité du modèle d’entreprise de la plupart des banques réside dans le fait qu’elles opèrent généralement avec une base de fonds propres plus limitée. Pour la plupart des banques, cette base oscille généralement entre 5 et 10 %. De nombreuses banques accorderont rarement un prêt à une entreprise industrielle ayant environ 10 % de fonds propres et environ 90 % de capital emprunté (= dette). En d’autres termes, les bilans de nombreuses banques, qui sont particuliers au modèle d’entreprise de celles-ci, sont plus vulnérables. Si les pertes éventuelles sur les actifs dépassent les fonds propres, la banque peut faire faillite de facto et doit être recapitalisée ou rachetée. L’exigibilité immédiate des dépôts est également problématique. En moyenne, ces dépôts représentent entre 20 et 30 % du bilan, c’est-à-dire qu’ils constituent le financement de la banque. Or, les entreprises dans lesquelles nous investissons pour vous ont généralement des bilans plus sains et des fonds propres nettement plus importants que ceux de la plupart des banques.

Flux de trésorerie disponible et évaluation

Calculer le flux de trésorerie des entreprises dans lesquelles nous investissons pour vous est un travail difficile et intense. De même, calculer le flux de trésorerie disponible d’une banque avec un certain degré de fiabilité et de visibilité est une tâche des plus ardues. Or, pour que l’actionnaire d’une banque puisse compter sur un rendement, il faut que tout aille bien. De fait, les 90 % restants du bilan (= le capital étranger) doivent avoir reçu leur rémunération avant qu’un solde ne puisse être distribué aux actionnaires, ce qui est une éventualité imprévisible vu la complexité du bilan d’une banque. En comparaison, notre portefeuille d’entreprises dans lesquelles nous investissons pour vous génère actuellement un rendement d’environ 4 % pour la partie obligataire et environ 7 % de flux de trésorerie disponible en ce qui concerne la partie actions. Encore une fois, ces flux de trésorerie disponibles ne sont pas gravés dans le marbre et fluctueront. Mais ils sont, à notre avis, beaucoup plus stables, transparents et prévisibles, tout en étant répartis entre de nombreux secteurs.

Attitude « contrarian » 

Loin de nous l’idée de vouloir semer la panique à propos du système bancaire dans les circonstances actuelles. Notre message est simplement : restez rationnels ! En effet, malgré tous les arguments évoqués ci-dessus, selon lesquels un portefeuille de titres diversifié est préférable à un dépôt bancaire important, il est très peu probable que nous nous dirigions vers une crise majeure comme celle que nous avons connue en 2008, car les banques sont mieux capitalisées (5 à 10 % au lieu de 3 % en 2008), elles font l’objet d’une surveillance plus stricte (surtout en Europe), elles disposent de beaucoup de liquidités auprès de la BCE et, surtout, elles ont peu de prêts problématiques pour l’instant. Même si nous ne sommes pas investis dans les banques, cela ne signifie pas que nous ne sommes pas investis dans d’autres institutions financières qui pourront même tirer avantage de la crise actuelle, comme les investisseurs en private equity et les gestionnaires d’actifs cotés en bourse. De fait, les gestionnaires d’actifs cotés en bourse (comme CapitalatWork, mais à plus grande échelle) voient leur modèle d’entreprise renforcé et même validé.

Investissement actif et sans contraintes

Comme vous le savez, CapitalatWork est un véritable investisseur actif. Notre processus d’investissement ne se fonde ni sur des indices ni sur des benchmarks et ne s’en inspire pas non plus. En d’autres termes, nous ne nous sentons pas obligés de faire ce que font la plupart des investisseurs. Nous avons nos convictions et nous n’investissons que dans ce que nous avons étudié nous-mêmes. Cela est impossible dans la plupart des autres processus d’investissement, qui sont enfermés dans toutes sortes de contraintes et d’obligations qu’ils s’imposent à eux-mêmes. Par exemple, ce n’est pas une coïncidence si nous n’avons pratiquement aucune exposition aux obligations et actions bancaires. Nous ne sommes tout simplement pas adeptes de leur modèle d’entreprise.

Conseils de lecture

Voir toutes les nouvelles
groepfoto_expert_blijf op de hoogte

Tenez-vous informé

Inscrivez-vous à notre newsletter et tenez-vous informé de nos actualités financières et fiscales.

Close

s'inscrire

Entrez votre adresse e-mail pour rester à jour.
  • Vous recevrez nos actualités 1 fois par trimestre. 
    Bien entendu, nous traitons vos données à caractère personnel avec la plus grande prudence. Vous pouvez consulter notre Charte Vie Privée pour savoir à quelles fins nous les utilisons.