Auf den Finanzmärkten herrscht Unsicherheit, aber es bestehen auch Chancen.
1. Ihr Vermögen wird in einer unsicheren Zeit verwaltet. Die geopolitischen Entwicklungen überraschen immer wieder. Ein Beispiel dafür waren die jüngsten Entwicklungen in Russland, wo es zu einer überraschenden Wendung kam. Es ist unmöglich vorherzusagen, in welche Richtung sich der Krieg in der Ukraine entwickeln wird. Auch wenn dies das Ende des Krieges beschleunigen könnte, werden sich die geopolitischen Beziehungen weiterhin auf die Finanzmärkte auswirken. Schließlich sind die Folgen weitreichend. Es ist wichtig, dass wir als Investoren und Europäer aufhören, die Weltkarte so zu betrachten, als wären wir im Mittelpunkt. Bedauerlicherweise wird Europa auf der geopolitischen Bühne langsam, aber sicher an den Rand des Geschehens gedrängt.
Im süd-ost chinesischen Meer prallen die Interessen der beiden größten Machtblöcke aufeinander. Die Beziehungen zwischen China und den Vereinigten Staaten sind seit vielen Jahren eingefroren. Es besteht daher die Möglichkeit, dass sich diese Beziehungen verbessern. Es spricht sogar einiges dafür, dass sich die Beziehungen zwischen den beiden Ländern in letzter Zeit bereits verbessert haben. Es gibt wieder regelmäßige Kontakte auf hoher Ebene, deren Höhepunkt das Treffen zwischen Blinken und Xi Jinping in Peking war. Außerdem könnte Xi im Herbst anlässlich der APEC-Konferenz in San Francisco die Vereinigten Staaten besuchen.
2. Auch die Entwicklung der Inflation und die Reaktion der Zentralbanken darauf schafft Unsicherheit. Es ist jedoch unbestreitbar, dass sich die Inflation in den letzten Monaten deutlich abgekühlt hat. Folglich wird der Diskurs der FED und der EZB allmählich moderater. Es stehen noch einige Zinserhöhungen an, aber das Ende der geldpolitischen Straffung scheint in Sicht zu sein. Die Ungewissheit über die Entwicklung der Zinssätze hat die Aktien- und Anleihekurse im Jahr 2022 stark belastet. Das Ende der Ungewissheit darüber, wie weit die Straffung der Geldpolitik noch gehen wird, ist eine positive Nachricht. Es besteht wieder eine große Chance für Anleiheinvestoren, die zum ersten Mal seit langer Zeit wieder eine anständige Rendite erhalten. Diejenigen, die ihr Geld heute einfach auf einem Sparkonto liegen lassen, sollten sich darüber im Klaren sein, dass sie eine lukrative Alternative verpassen. Denn ein gut diversifiziertes Portfolio aus Anleihen bringt mindestens 3 % mehr Rendite.
3. Die Aktienmärkte haben eine starke erste Jahreshälfte hinter sich.
Doch wie sehen die Aussichten für die zweite Jahreshälfte aus? Betrachten wir zunächst die Bewertung des wichtigsten Indikators, des S&P500. Heute zahlen die Anleger das 18-fache der Gewinne dieser 500 Unternehmen. Diese Bewertung bietet wenig Anhaltspunkte und ist eine Quelle der Unsicherheit in Bezug auf die Entwicklung des Aktienmarktes in der zweiten Jahreshälfte. Schließlich ist das 18-fache des Gewinns auch nicht billig, sondern eher etwas teuer, wie Sie auf der folgenden Grafik ablesen können.
Durchschnittswerte können jedoch eine zugrunde liegende Realität verbergen. Angetrieben vom Hype um die künstliche Intelligenz sind unter anderem die Aktienkurse von Microsoft, Apple, Google, NVIDIA, Amazon, Meta Platforms und Berkshire in die Höhe geschossen. Diese „Magic 7“ sind teuer geworden. Sie zahlen das 34-fache der Gewinne dieser Unternehmen. Zusammen machen sie fast 30 % des S&P500 aus. Diese 7 Megacaps sind gut positioniert, haben sehr starke Bilanzen und generieren massenhaft Cashflow. Vielleicht werden ihre Aktienkurse weiter steigen, auch wenn die Messlatte bereits hoch liegt. Die stärkere Botschaft liegt jedoch in der Bewertung der 493 anderen Unternehmen. Die durchschnittliche Bewertung dieser Unternehmen beträgt nur das 13-fache des Gewinns. Das ist nicht teuer. Betrachtet man die historischen Renditen, so haben Anleger, die zu dieser Bewertung in den Aktienmarkt eingestiegen sind, stattliche Renditen erzielt. Außerdem liegt die Bewertung europäischer Unternehmen ebenfalls beim 13-fachen des Gewinns. Der Teich, aus dem man fischen kann, mit Unternehmen, die sehr vernünftig bewertet sind, ist noch sehr groß.
4. Zur Erzielung von Renditen für Ihr Vermögen haben wir drei Ansatzpunkte: die Asset Allocation, die Auswahl der Wertpapiere und ein aktives Management.
a) In Bezug auf die Asset Allocation, also die großen Entscheidungen, haben wir nur gute Nachrichten. Unabhängig Von Ihrem Risikoprofil, Ihre Aussichten für ein gemischtes Portfolio, mit Aktien und Anleihen, sind deutlich besser als vor 18 Monaten. Denn schließlich sind die Zinssätze stark gestiegen, und die Bewertung der Aktienmärkte (der Einfachheit halber wird von den Magic 7 abgesehen) ist vielversprechend.
b) Die Debatte über die Auswahl der Wertpapiere wird von einem Vergleich folgender Aspekte beherrscht: Einer Investition in die besten und erfolgreichsten Unternehmen (Magic 7) oder dem Aufbau des Portfolios mit Unternehmen, die viel billiger sind. Auf den ersten Blick scheint es eine einfache Debatte zu sein, aber das ist sie aus vielen Gründen nicht.
c) Was den dritten Ansatzpunkt, das aktive Management, betrifft, so können wir Sie ebenfalls beruhigen. Hier verknüpfen wir den risikofreien Zinssatz, die Renditen von Staatsanleihen, die Renditen von Unternehmensanleihen, den Credit-Spread, die Breakeven-Inflation, die Risikoprämie des Aktienmarktes und die Bewertung der Unternehmen, in die wir investieren, miteinander. Dies garantiert uns eine kontinuierliche Bewertung der attraktivsten Anlagen.
